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哈佛商學院財務學筆記.doc
閱讀環境:Win9X/Win2000/WinXP/Win2003/
經管語言:簡體中文
經管類型:國產軟件 - 財政稅務 - 財政稅務word+txt+PPT
授權方式:共享版
經管大小:64.0 KB
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更新時間:2019-12-30 17:12:25
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哈佛商學院財務學筆記.doc介紹

財務學筆記:
  企業家應該知道些什么?*    所謂財務是分配公司內部寶貴資源的學問。它幫助各類大小公司的管理者們恰如其分地提出這樣的問題:我們應該怎樣做出投資決策,即為未來收益而犧牲當前的決策?我們應該怎樣為投資決策安排融資?管理者們所做出的決策對于公司股東及其他利益相關者(管理層、員工、供應商、顧客、政府、社會)的價值有何影響?  財務這一定義依賴于兩個重要的前提。首先,財務是研究應該如何進行決策的學問。其次,財務不僅僅是財務管理人員才可以涉獵的領域,平心而論,財務也是總經理們應關切的工作。  與任何管理工具一樣,財務無法孤立存在。僅僅從財務的角度看待決策的管理者們并非真正盡到其責任。他們必須記住,他們手中的數字是由競爭激烈之市場中銷售真正產品的真實的人所產生的。忽略了人或生產要素的做法,就像忽略了財務的做法是一樣致命的。  如果財務對于大公司的總經理們來說是有用的,那么它對于企業家而言更是如此,因為他們是最終的總經理,并且對本企業的許多(如果不是說大部分)決策負責。企業家是價值的創造者,今天的投資就是為了帶來明天的現金流。他們必須理解現金流將起到什么作用,他們必須認識和控制風險,他們必須理解價值由哪些方面所決定。的確,對于企業型公司來說,從財務的角度考慮問題遠比對于大型公司更為重要。企業家的主要目標必須是在激烈競爭中爭當弄潮兒,決不會因為財務風險而退出競爭。  在以下章節中,我將指出一些有助于總經理們、同時亦為企業家們所必不可少的財務概念和工具。這份清單分為三部分——現金、風險和價值。      現 金    一切財務思維中的首要原則是,現金是重要的。因為現金可以被消費——在實用經濟中換回其他資產,所以,所有對投資和財務決策的分析都必須以現金為重點。    財務收入與自由現金流量    然而,現金收入不同于會計收入。財務與財務會計的關系僅僅在于財務分析必須能夠根據財務報表推斷出目前現金的作用。一方面,會計要對比收益與開支,另一方面管理者則注重現金流入和現金流出之間的差異。會計們區分花費與支出(expenditures and expenses),他們將純收入定義為收益與開支之間的差額。管理者們則將經濟收入定義為現金流入與為產生如此現金流入而必需支出的一切現金消耗之和之間的差,無論這種現金消耗是被稱為花費還是開支。這一差額被稱之為自由現金流量,它是指在不妨礙現金流的前提下,可以在任何時間內消費(或投資于新項目)的現金收入額。自由現金流量被定義為純收入加折舊,減去營運資金、廠房和設備所需投資。它同時包括投資的收益和成本。     衡量利潤率    管理者對利潤率的衡量不同于財務人員。管理者根據純正現值衡量利潤率,即,在對現金流風險進行評估后,未來自由現金流的現值與初始投資之間的差。財務人員對利潤率的衡量(如股本的帳面收益)可能與管理者的衡量無關。帳面收益反映了收支平衡的概念,但是卻忽視了產生收入所必需的花費。不僅如此,帳面值不同于市值。    績效評估與獎勵性報酬    財務的基本宗旨之一是,個人都在努力將自己的財富最大化。因此,一家公司的獎勵性報酬體系對于其管理人員的行為有著深刻的影響。如果公司的目標是將價值最大化,而價值取決于現金和風險,則獎勵性報酬體系必須注重所有三個因素。相反,如果它以財務人員對績效的衡量為重點,那么其結果很可能是消極的。管理人員從自己的利益出發,將做出追求帳面收入而不是追求價值的決策。當績效評估系統以財務系統為重點時,管理人員一般在做出決策時考慮的是沉積成本,常常因為最后得到的可能是較低的帳面收入而拒絕做出最終會提高價值的決策。    稅賦與現金    現金流中一個重要的決定性因素是稅賦。有四種決策會影響到稅賦:法律決定(如合并)、投資決定、融資決定和財務決定。管理者必須在法律規定許可的范圍內,努力降低分流到政府(公司和個人)的資源。否則他將忽視管理工作的一項關鍵職責:為有效競爭而努力降低成本。如果一家公司繳稅比自己的同業競爭對手多,那么這家公司將會敗北。最終的失敗者將是該公司的利益相關者:管理層、股東、員工、消費者,等等。    現金與增長    現金流的另一個重要決定因素是銷售的增長率。銷售的增長必須由資產(營運資金和固定資產)的增長所支持。再者,資產的增長必須由股東股本的增加所支持,而股東股本的增加則通過留存收益、股票銷售或外部債務的增加來實現。高增長率可能要求成功的公司對外部融資產生較強的依賴。  管理者應該能夠區分實際增長和價格的增加(即通貨膨脹),這一點非常重要。對于一家公司的長期財經健康來說,高通漲率的破壞力遠遠甚于高實際增長率,這一點從歷史上美國稅務所采用的成本基礎來說猶為顯著。    類型識別    對現金流之類型的識別與反應能力乃是管理者所必備的一項關鍵技能。許多類型都會影響到現金:敏感型、季節型、競爭型、技術型、法規型和稅賦。優秀管理者的一個特點就是,他有能力找出創造價值的機遇,并針對它采取行動。如果管理者們具有非常犀利的類型識別能力,就可以使他們迅速地將資源投入到所感覺到的機遇之中。通過對現金流行為類型的識別和響應,同時通過使用以往和當前的資訊,成功的管理者就可以努力地預測未來,并采取行動。  類型識別有助于管理者們做出防御性和進取性的決策。請考慮一次衰退所帶來的影響。在看出本次衰退以后忍痛割愛就是一種自衛型行動的實例。在某次衰退過程中,由于自己的競爭對手正在收縮而決定加速對產量的投資,這乃是一種進取型決定的實例。認清事件的真相——一次衰退——并預計到競爭對手的反應,這將推動本公司的決策。  誠然,管理者無法永遠都認清在某一時刻作用于現金流的類型。例如,他們可能不知道,一次衰退啟于何時或甚至結止于何時,因而他們的反應將姍姍來遲。然而,倘若他們在提出問題之前已經進行過深入的研究并制定出行動計劃,則他們將比沒有事先想到這一問題時干得更漂亮。    情景規劃    情景規劃可以是分析現金流的一種有用方法。所謂情景是指對未來可能發生之有邏輯關系事件的數字描述。這一情景反映了過去和現在可能的管理決策。它還考慮到競爭對手可能采取的行動,是一種在不確定環境中進行管理的方法。  情景規劃不同于對最糟情況、期待情況和最佳情況的預測。這些對未來事件的簡單描述并不是非常有用,其原因很簡單。請看一下最糟情況。某一最糟情況中的所有因素絕少同時發生。不僅如此,這些情況常常無法說明管理決策中某一明確的變化。它們假設管理層將遵守已經做出的同一決策,而且促使預期的結果發生。但是在現實中,管理者們可能會徹底放棄一個項目。最佳情景中也有同樣的陷阱。  情景規劃也不同于線性推斷。幾乎沒有一成不變的趨勢。許多規劃都錯誤地發生,原因就在于規劃者根據過去的數據來進行規劃。在七十年代,許多銀行根據石油和天然氣價格的持續大幅度上漲(其速度超過了一般價格的預期增長)而造成的市值,向能源公司發放貸款。當石油和天然氣的絕對價格和相對于經濟中其他價格的相對價格都回落時,作為發放貸款基礎的價值已化為烏有。這一實例無可否認地屬于馬后炮,然而它還是大有裨益的,因為這一類型已經并即將一次又一次地重復發生。  有一條不成文的法則聲稱,管理者所做出的每一項預測,都將被事后諸葛亮們證明是錯誤的。但是通過做出本質一致、反映理性管理決策、在經濟上具有重大意義

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